发烧友网报道（文/刘静）近日，闪存芯片企业芯天下申请的创业板IPO正式获得深交所的受理。

　　此次拟在创业板公开发行股票不超过3434万股，占发行后总股本的比例不低于25%，共募资49776.03万元。

　　成立于2014年的芯天下，是一家专业从事代码型闪存芯片研发、设计和销售的高新技术企业，主要生产NOR Flash、SLC NAND Flash等产品，广泛应用于消费电子网络通讯、物联网工业与医疗等领域。

　　代码型闪存芯片是搭配主控芯片内存，扩大存储容量的核心部件，但其主要市场迄今仍被美日韩及中国台湾厂商占据，国内较领先的兆易创新、东芯股份、普冉股份、恒烁股份企业所占份额较小。芯天下虽然成立的时间较短，与头部企业存在差距，但是其NOR产品近三年销量累计将突破10亿颗，SLC NAND销量也呈翻倍增长，是中国最有潜力的闪存芯片企业，深受投资者的青睐，近年刚完成2.6亿元融资。

　　并且NOR、 SLC NAND等产品也已通过英特尔联发科、瑞昱、全志科技瑞芯微博通集成等多家大型主控厂商的认证，成功进入三星、美的、科沃斯、爱都科技、中兴通讯、四川长虹、移动通信等知名品牌厂商的供应链体系并实现大批量交付和使用。

　　过去三年，芯天下的营收和净利均呈现翻倍增长。除了NOR、SLC NAND、MCP业务收入在不断增长外，芯天下在MCU等其他产品的收入也在增加。

　　由招股书可知，芯天下2019-2021年实现营业收入分别为2.49亿元、3.35亿元、7.90亿元，合计13.74亿元。2021年营收涨幅创历史新高，达135.82%。

　　另外净利增速甚至比营收还更高。2019-2021年芯天下归母净利润分别达334.10万元、253.03万元、21262.24万元。报告期净利年均复合增长率约697.75%，2021年同比增长8303.05%，净利润实现超高速增长。

　　招股书显示，芯天下的主营业务为代码型闪存芯片和其他产品。其中代码型闪存芯片业务包括NOR、SLC NAND、MCP产品。

　　在业界芯天下的产品在兼容性、可靠性方面是具有较强竞争优势的，NOR工艺制程也已从65nm向55nm乃至4xnm提升，NAND方面也已掌握2xnm单芯片SPINAND存储晶圆的设计能力，产品容量覆盖范围大至1Mbit-8Gbit。2021年芯天下还新推出了高容量、高性能、高可靠性的3.3V 256Mbit XT25F/BF256B系列产品。产品的领先优势，支撑了芯天下SLC NAND、NOR业务收入实现大幅增长。

　　2021年销售收入最高的是SLC NAND产品，为芯天下贡献了超五成的营收，同时收入比例实现最大增长，由2019年的25.82%提高至52.55%，销售收入比2020年翻涨近3倍。除此之外NOR和MCP产品的收入比例均在2020年后开始下降，但是2021年这两项产品业务收入依旧同比增长了63.11%、33.67%。

　　值得注意的是，芯天下的晶圆除了向中芯国际等大厂采购外，也有通过自研方式满足芯片设计的晶圆需求。随着自研的SPI NAND控制器晶圆的量产，2021年芯天下含自研晶圆的产品收入实现在大幅增长，比2020年的17144.77万元翻涨了1.79倍，占总营业收入的比例高达60.44%。

　　存储芯片行业从2015年开始，市场规模就在快速增长，2018年达到1580亿美元高位之后，因全球贸易摩擦需求下滑，市场规模在2019年收缩至1064亿美元，2020年恢复增长趋势，2021年市场规模提高到1538亿美元，同比增长30.89%。

　　2022年全球NOR Flash市场规模预计增长至37.2亿美元，而中国NOR新增市场规模合计达到55.85亿元左右。全球NAND市场规模在2022年也将达到830亿美元，年复合增长率8%，2027年预计增长超2600亿美元。

　　由于美日韩闪存技术起步较早，美光、赛普拉斯东芝、三星、海力士等海外存储巨头占据着闪存市场的最大份额，中国台湾和大陆较领先的代码型闪存芯片设计企业有华邦、旺宏、兆易创新、芯天下、东芯股份、普冉股份、恒烁股份等。

　　美光、三星、海力士主营产品中还含有DRAM产品，与芯天下的产品类型相似度并不高。与芯天下相近度较高的是华邦、旺宏、兆易创新、东芯股份、普冉股份、恒烁股份。

　　在毛利率方面，芯天下近三年的毛利率分别为 19.03%、25.37%和 45.31%。2021年凭借45.31%高位毛利率超过东芯股份、普冉股份同行企业，略低于国内存储龙头兆易创新。

　　总体来看，芯天下的营收规模虽然比较小，但是它的毛利率水平在同行内是相对较高的。为什么芯天下毛利率一年能提升19.94个百分点，达到45.31%的高位？

　　芯天下2021年与2020年NOR、SLC NAND、MCP三大主营产品的产量提升了15253.95万颗，销量增加了11798.45万颗，产销两旺。而且2021年这三款产品单价均实现了不同程度的上涨，SLC NAND产品单价涨幅甚至高达97.99%。产品在去年需求旺盛的市场下，量价齐升，所以芯天下毛利率才得以如此大的提升。

　　芯天下主要向供应商采购晶圆、晶圆测试、封装测试。其中晶圆采购金额最高，2021年高达47260.26万元，占比高达85.85%。而且晶圆采购中的SLC NAND存储晶圆一大原材料2021平均单价上涨97.99%。

　　出于技术先进性、供应稳定性和批量采购成本等优势的考量，大多数芯片设计公司会集中向某一供应商采购原材料。芯天下也出现供应商高度集中这一典型特征。

　　芯天下主要的供应商有中芯国际、Kioxia Asia，Limited、华虹宏力半导体、华力微，文晔科技、华天科技。

　　中芯国际是第一大供应商，2021年芯天下向其采购原材料的金额达1.29亿元，占总采购额的比例高达21.57%。

　　近三年，芯天下向前五大供应商采购的金额分别为2.18亿元、1.89亿元、4.17亿元，占当前总采购额的比例分别为91.47%、87.54%、75.70%。总体，供应商集中度较高，面临因供应商偶发性供应不足，原材料价格上涨等不利因素。

　　2019-2021年研发费用分别达2044.95万元、3965.72万元、6552.44万元，三年累计投入1.26亿元。先前研发投入就如此多资金，此次上市还将投入近五亿元，用于“NOR Flash产品研发升级和产业化项目”、“NAND Flash产品研发升级和产业化项目”、“存储研发中心建设项目“。

　　但NOR近三年依旧是芯天下产销量最大的产品，2021年通过销售39153.25万颗实现收入27952.36万元。现募投最多资金的项目是NOR产品研发升级，可见未来芯天下依旧侧重NOR生产为主，增加这方面的研发投入，为进阶50nm、4xnm工艺节点做积极准备。

　　DRAM市场三星、美光、SK海力士市占率超95%，巨头竞争异常激烈，而在闪存市场较为分散，加之现在海外巨头的代码型闪存市场向中国转移明显，大陆和台湾的厂商可以承接，国产替代机会大。

　　芯天下作为国内新兴的代码型闪存芯片设计企业，虽然成立时间较短，但是从近三年业绩情况看成长速度也是相当快的。未来在TWS 耳机、可穿戴设备、5G基站、智能家居ADAS系统等新兴应用需求进一步增长，代码型闪存芯片的应用场景进一步扩张，业绩还会更上一层楼，有望成为中国代码型闪存芯片的头部厂商。

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