东吴证券股份有限公司陈淑娴近期对翔楼新材进行研究并发布了研究报告《深耕汽车零部件领域，推动精冲特钢材料国产替代》，本报告对翔楼新材给出增持评级，当前股价为35.36元。

　　专注于定制化精密冲压特殊钢材料，已成为国内领先企业：1）十余载深耕汽车零部件领域，创业板IPO进一步扩大公司规模：公司成立于2005年，主要从事定制化精密冲压特钢材料研发、生产及销售。09年开始进军汽车领域，20年公司整体市占率为11%，22年公司在创业板IPO上市，募集资金主要用于年产精密高碳合金钢带4万吨项目及研发中心建设项目，目前公司已成为国内领先汽车零部件精冲特钢材料生产企业。2）公司股权结构清晰，股权激励激发公司经营活力：公司实控人为钱和生先生，持股28%，2023年公司实施股权激励，涉及公司董事及高管、核心骨干人员共计39人，获授总股本4%股票，目标为2023-25年需满足相较2022年营业收入或净利润增长率分别不低于25%、30%、35%。3）公司营收及归母净利稳健增长，立足汽车零部件精冲材料领域：公司2016-22年营收CAGR为23%，2016-22年归母利润CAGR为22%。产品以汽车零部件精冲材料为主，工业用精冲材料为辅，2022年汽车零部件/工业用精冲材料营收分别为10.3/1.2亿元，占总营收比重85.8%/9.8%（yoy+3.7/-0.4pct）。

　　供给有望国产替代，需求应用广泛，看好单车使用量提升空间：1）国内部分高端特钢材料产能提升空间较大。我国粗钢产能过剩，2022年我国重点优特钢企业产量占粗钢产量占比为13%，相较2018年日本24.5%特钢占比产能提升空间较大。对比进口高端特钢材料，国内差距主要在尺寸精度不够、力学性能不稳定等方面，未来存在国产替代空间。2）下游应用广泛，看好汽车单车精冲特钢使用量提升空间。特殊精冲钢材产品可广泛用于汽车、电气、轨交、机械、精密仪器、航空航天6大领域。根据公司测算预计2023年全球汽车行业精冲特殊钢需求为205-274万吨，目前发达国家单车精冲零部件使用量中枢高出我国56%，后续增长空间广阔。3）行业规模稳健增长，细分市场竞争日益激烈。我国精冲钢产量市场产量2011-20年CAGR为27.2%，增长稳健，目前行业内部分企业产能持续扩张，竞争日益激烈。

　　“核心技术国产替代+上游联动+下游稳定”构造核心壁垒：1）掌握热处理多项核心工艺技术实现国产替代，产品性能优异：公司掌握热处理工艺核心技术，已实现国产替代，最终产品球化率可达95%，同时公司产品技术指标与国际精冲金属材料巨头德国威尔斯相近，达到国际一流水平，竞争优势显著，2021年公司国产替代产品收入占比47.1%。2）联动上游产业链，与龙头钢企宝钢股份深入合作，同频共振：2021年公司在宝钢股份采购比例占比91%，原材料供应具有稳定保障，同时公司联手上游宝钢共建工作室，合作研发定制化产品，增强合作粘性。3）突破多家知名汽车零部件厂商客户认证壁垒，合作稳定。汽车零部件认证周期长，多为1-2年考察时间，认证后不会轻易更换，目前公司已取得国内外多家知名汽车零部件供应资格。4）接近满产状态下新产能有望24年年底投产，带动规模进一步增长：2019-2022年公司产能利用率持续维持在96%以上，产销比持续保持在97%以上，满产同时需求消化良好，伴随未来公司募投产能扩大近30%，产能释放有望带动公司规模进一步提升。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年EPS分别为2.3、2.5、3.0元/股，对应PE分别为15/14/12倍。基于公司深耕汽车零部件多年、掌握核心技术同时未来产能释放可期，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：原材料价格波动风险；经济波动导致下游行业需求不足风险；上游供应商集中度过高带来风险；存货跌价风险。

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；过去90天内机构目标均价为44.22。

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