深圳证券交易所创业板上市委员会定于2022年11月18日召开2022年第81次上市委员会审议会议，审核芯天下技术股份有限公司。

　　成立至今不过八年的芯天下，年纪轻轻一路走来受到不少资本的青睐，其中不乏红杉中国和深创投等国内知名投资机构，更与2021年获得工信部授予的“专精特新小巨人”称号。

　　时势造英雄，受国内政策支持和下游需求激增等因素影响，芯片行业吹来一股暖风，芯天下随风而起在2021年扭亏为盈，营收同比增长1.38倍，净利润同比增长达到恐怖的82.79倍。

　　好景不长，进入2022年，消费电子需求持续萎靡，芯天下业绩遭受影响，风吹过后，芯天下还能凭借什么享受财富盛宴？

　　芯天下2021年的净利润何以暴涨，我们必须先弄清楚这家公司到底是做什么的。

　　《招股书》显示：公司是一家专业从事代码型闪存芯片研发、设计和销售的高新技术企业， 提供从 1Mbit-8Gbit 宽容量范围的代码型闪存芯片，是业内代码型闪存芯片产品覆盖范围较全面的厂商之一。公司现有主要产品包括 NOR Flash 和 SLC NAND Flash，广泛应用于消费电子、网络通讯、物联网、工业与医疗等领域。

　　凭借兼容性、可靠性等方面的优势，公司产品已获得英特尔、联发科、瑞昱、全志科技、瑞芯微、博通集成等多家主控厂商的认证，进入了三星、美的、科沃斯、爱都科技、中兴通讯、四川长虹、移远通信等重要品牌厂商的供应链体系并实现大批量交付和使用。

　　在终端应用中，NOR Flash 通常用于中小容量代码的存储和快速读取。如 在智能手环中，NOR Flash 主要用于存储传感器收集的信息、图形界面信息、 配网信息等;在 TWS 耳机中，NOR Flash 主要用于存储蓝牙模组的启动引导程序代码以及主动降噪、语音识别、入耳检测等主流功能的应用代码;在智能门锁中，NOR Flash 主要用于存储系统启动、运行代码以及指纹信息、安全加密算法等代码 。

　　相对NOR Flash 而言，SLC NAND Flash 的存储密度更高，存储单元尺寸更小，存储单元出现比特翻转错误及坏块的频率更高，容易对产品可靠性及擦写寿命造成影响，而 SLC NAND Flash 作为追求高可靠性的代码型闪存芯片，ECC(错误检查和纠正)、坏块管理等功能对产品的可靠性发挥着重要作用。

　　简单点说，所谓的代码型闪存代表的是闪存芯片本身存储一定量的代码，用于弥补例如消费电子产品因为主控芯片存储空间有限，无法搭载更多程序的缺陷。

　　最近几年，在全球芯片供应紧张以及国产芯片替代进口的大趋势下，国内芯片行业呈现一片繁荣的景象，相关公司的业绩都在一路高歌猛进。而芯天下正是在这样的大环境里吃到了这波芯片缺口的红利，报告期(2019-2021年度)内，公司营业收入分别为2.49亿元、3.35亿元和7.90亿元，净利润分别为334.10万元、253.03万元和2.13亿元。

　　然而，行业红利并不可能长期存在，随着半导体供应链恢复正常，NOR Flash 和 SLC NAND Flash市场自今年以来正在逐步降温，尤其二季度之后更是急剧向下。

　　经2021疯狂一年成功满足创业板近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元的上市标准后，芯天下2022年的战绩并不能让人信服，从毛利率和在手订单可以清晰直观的感受到，或许，芯天下只是一波肥。

　　相比去年，芯天下的毛利率出现大幅度下滑，招股书显示2022年1-9月芯天下主营业务的毛利率仅为27.39%，已然回到2020年的水平，除去2021年，芯天下往年的业绩可是一直处在增收不增利的困地。

　　芯天下解释毛利率下滑的原因为主营业务毛利率主要受产品售价、原材料及封装测试成本、产品结构及公司设计能力等多种因素的影响，从而使其回归至市场常态化水平。

　　更加让人担忧的是芯天下的在手订单正在逐步下滑，截至2022年9月，公司在手订单约2.37 亿元，同比下降约37.72%，其中预计将于本年内交付的订单约1.57 亿元，主要原因为2021年公司产品开始大批量进入神秘A客户的供应链。

　　作为一家名副其实的“夫妻店”，芯天下董事长及总经理龙冬庆，董事沈月为夫妻关系，二人合计控制公司61.18%股份，为芯天下实际控制人。

　　在创立初期，公司只负责半导体芯片的销售，并无参与芯片的设计与制造，芯天下正式踏足芯片设计领域还是在2017年以4000万现金和约9%的股份收购辉芒微NOR产品线之后，作为芯天下主要的核心技术人员，龙冬庆的工作更多的是参与销售在中。

　　报告期内，公司研发费用分别为2044.95万元、3965.72万元、6552.44万元和4419.32万元，占营业收入的比例分别为8.22%、11.84%、8.29%和9.73%，与同行业可比公司相比，基本上在同一水平线上。

　　但是，证监会关注到报告期内，公司核心技术形成的收入占主营业务收入的比例分别为47.43%、52.15%和60.44%，比例较低，要求公司给出合理说明。结合核心技术收入占比较低、核心技术的先进性及是否为行业内通用技术、公司市场占有率较低等，详细分析并说明自身的创新、创造、创意特征或其中某一项特征，公司是否符合创业板定位。

　　在NOR Flash市场，全球前五大企业占据约80%的市场份额。中国台湾企业华邦、旺宏处于领先地位，中国大陆存储芯片行业龙头兆易创新位列第三，而美国企业赛普拉斯、美光的市场份额则逐步缩小。

　　虽然没有公布自身份额，我们不难推测芯天下的市占率应该不会高，规模较小。公司正处在前有虎狼后有追兵的囧境，所面对的国内竞争对手既有存储芯片IDM企业华邦电子、旺宏电子，也有新兴的代码型闪存芯片设计企业兆易创新、东芯股份等。

　　此次IPO能否帮助芯天下抵御即将来临的闪存市场寒冬,上池君会持续保持关注。返回搜狐，查看更多